我国金融期货市场的尝试与教训

发布时间:2021-01-20
摘要: 我国金融期货市场的尝试与教训 1.人民币外汇期货的尝试 1992年7月,我国开始试办外汇期货交易,上海外汇调剂中心成为我国第一个外汇期货交易市场。由于各种原因的制约,我国的外
  我国金融期货市场的尝试与教训
  
  1.人民币外汇期货的尝试
  
  1992年7月,我国开始试办外汇期货交易,上海外汇调剂中心成为我国第一个外汇期货交易市场。由于各种原因的制约,我国的外汇期货试点了一年多,就受到了比较严格的管制,基本上禁止外汇投机交易。1993年7月,国家外汇管理局发出通知,要求各地已设立的外汇期货交易机构必须停止办理外汇期货交易,并限期进行登记和资格审查;办理外汇(期货)交易仅限于广州、深圳的金融机构进行试点。通知还规定,金融机构办理外汇期货交易,以企业进出口贸易支付和外汇保值为目的,不得引导企业和个人进行外汇投机交易。企业和个人的外汇交易必须是现汇交易,严禁以人民币资金做抵押办理外汇交易,严禁买空卖空的投机行为。实际上,由于国家在政策上采取严格的管制办法,我国外汇期货的试点几乎处于停顿状态。
  
  2.国债期货试点失败的教训
  
  国债期货是在我国1988年开始进行国债现货流通试点之后的第四年出现的。1992年12月28日,上海证券交易所在会员机构的自营买卖中尝试国债期货交易。国债期货推出时,正逢股票市场因过度扩容造成股价大幅下挫,长期处于低迷状态,使得投资者转向关注国债市场。进人1995年以后,国债期货交易空前火爆,而此时与之相关的法律法规尚未正式出台,市场累积风险越来越大。1995年2月23日,发生了"327"违规操作事件,虽然之后证监会、财政部发出了一系列通知,但并没有有效抑制市场投机气氛, 5月份又发生了"319”违规事件。1995年5月17日下午,中国证监会发出通知,决定暂停国债期货交易,各交易场所从5月18日起组织会员协议平仓,到5月31日,全国14个国债期货交易所全部平仓完毕,我国第一次国债期货交易试点以失败告终。
  
  国债期货试点的失败,其主要原因是国债期货不在期货交易所而在证券交易所进行交易,证券交易所的风险控制和交易规则不能满足期货保证金交易的特点,在极端的情况下,投资者很容易铤而走险。
  我国金融期货市场的尝试与教训
  3.海南股指期货试点失败的教训
  
  中国海南股指期货曾经县花一现。1993年3月10日,海南证券交易中心推出了股票指数期货交易,期货的标的物为深圳综合指数和深圳A股指数,在上市初期受到了投资者的普遍欢迎,交易量也逐渐放大。然而, 1993年9月出现了大户联手操作打压指数的投机行为。有关方面认为股指期货交易加大了市场投机性,不利于股市的健康发展,到9月底,为了维护股市的健康发展,海南的股指期货合约全部平仓停止了交易。
  
  海南股指期货试点失败的原因主要是风险控制方面存在缺陷,造成了市场剧烈的动荡,具体可以归纳为以下几点: ①证券市场正处于起步阶段,市场规模偏小,且很不规范, ②市场投机氛围浓厚,投资理念尚未确立;③交易规则体系不完善;④股价指数编制不合理,股指期货合约不完善。
  
  从20世纪90年代初海南证券交易中心推出的深圳证券指数期货交易的失败,到1995年国债期货交易因“327"风波而天折,我国许多金融创新品种诞生不到两三天就被迫停掉,这些失败的不良记录无疑使得推出股指期货的政策风险增大。这些失败经历或者是由国家强制性管制造成,或者是由交易风险控制缺陷造成,或者是由合约设计的不规范造成,管理者应从中吸取足够的教训。可喜的是, 2010年股指期货的推出经过严密的论证与考察,并在运行初期给予一定的政策支持,同时,建立了比较完善的保证金监控机制。股指期货自推出以来一直交易平稳。
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标签:金融期货