股指期货将终结股票市场单边市局面

发布时间:2021-01-14
摘要: 股指期货将终结股票市场单边市局面 根据资产组合选择理论,在缺乏套期保值的证券市场中,金融资产的系统性风险是无法规避的,股指期货的推出使这一情形得以改变。国际上,投资
  股指期货将终结股票市场单边市局面
  
  根据资产组合选择理论,在缺乏套期保值的证券市场中,金融资产的系统性风险是无法规避的,股指期货的推出使这一情形得以改变。国际上,投资基金经常运用股指期货等金融衍生工具来对冲现货资本市场上的风险,即进行套期保值。虽然公募基金(共同基金)对衍生品的资金配置比例不高,但由于杠杆效应的确取得了较好的表现。从定义来看,套期保值是利用期货市场价格的变动来抵消现货市场价格变动的策略,是以规避现货市场价格风险为目的的期货交易行为。由于股指期货不涉及股票现货交割,因此在套保方法上也略有不同, 目前主要采取回归分析方法来计算β系数以确定合适的套期保值比率。
  
  由于系数是根据历史资料统计得到的,在应用中,通常就用历史的B系数来代表未来的/系数。股票组合的/系数比单个股票的 系数可靠性要高,这一点对于预测应用的效果来说也是同样的。在实际应用中,也有一些使用者为了提高预测能力,还对系数做进一步的修改与调整,如将股票的各期B值加权平均,其中近期的B值权重较大。
  
  公式中的“期货指数点×每点乘数”实际上就是一张期货合约的价值。从公式中不难看出:当现货总价值和期货合约的价值已定下来后,所需买卖的期货合约数就与系数的大小有关, 系数越大,所需的期货合约数就越多,反之则越少。
 股指期货将终结股票市场单边市局面 
  如果涉及多只股票的组合,则套期保值的情况还要更复杂些。由于并不是所有的股票投资组合的涨跌都与指数的涨跌完全一致,此时,运用股指期货尽管可以回避大盘涨跌的风险,却无法回避投资组合中个股的风险,所以要用际系数来确定合约数量。具体举例说明如下:
  
  假设基金投资组合包括3种股票,其股票价格分别为50元、20元与10元,股数分别为1万、2万与3万股,股票加权系数分别为0.8, 1.5与1,假设未来中国股指期货每手合约的价值是10万元。
  
  基金只要在期货市场卖出13手股指期货合约就可以为投资组合实现套期保值。如果基金经理预测股市将大幅下调,投资组合脉系数将变大,基金经理可根据系数变化的幅度,对套期保值期货合约数量进行相应的头寸调整。
  
  实际操作时,基金经理通常会利用计算机对行情以及投资组合的持仓情况进行实时跟踪,然后运用复杂的数学模型,对大盘以及投资组合下跌的可能性、幅度进行预测,并推算出当时最佳的套期保值比率,从而通过电子化交易系统,进行实时、自动买卖的程序交易,以调整仓位,这种做法叫动态套期保值策略。目前,美国市场上流行的Alpha基金是一种新型的涉及股指期货交易的共同基金,这个基金的管理特点是持续卖出股指期货合约,从而消除系统风险。通俗地说,就是通过选择优异的个股,以获取跑赢大盘的那部分收益。
  
  因此,在股指期货推出后,可以根据投资者的需求,制定不同的套保策略,以有效地控制和规避系统性风险。可以预见的是,一些风险规避的投资机构因此将加大投资证券市场的力度,从而有力地推动证券市场不断发展。
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