金融期货时代证期合作模式分析

发布时间:2021-01-15
摘要: 金融期货时代证期合作模式分析 在商品期货时代,证券公司与期货公司是大路朝天各走一边,相互之间并没有必然联系。而股指期货的出现打破了证券公司和期货公司之间的藩篱,打通
  金融期货时代证期合作模式分析
  
  在商品期货时代,证券公司与期货公司是大路朝天各走一边,相互之间并没有必然联系。而股指期货的出现打破了证券公司和期货公司之间的藩篱,打通了证券和期货之间联系的通道,加强了证券行业和期货行业之间的合作。
  
  无论是从拥有发达期货市场的国家和地区的股指期货的交易数据,还是从中金所交易数据来看,股指期货的推出会给期货行业带来巨大的盈利。股指期货的确是一块硕大无比的蛋糕,令期货公司垂涎三尺。但是,股指期货兼有股票和期货的双重性质,单凭势单力薄的期货公司根本没有实力独吞这块大蛋糕。股指期货的投资者大多为证券市场的投资者,券商掌握着大量的股指期货的客户资源。所以,股指期货的推出将券商和期货公司联系在一起,券商无疑也将参与到股指期货的利益分配中去。期货公司只有和券商达成共识、共谋发展、加强合作,方能达到双方的共赢。在开展股指期货业务方面,证券公司和期货公司都有各自的优势,证券公司营业网点众多,客户资源丰富,研发力量较强,期货公司则拥有一批专业的风险管理人员,熟悉期货独特的交易机制、文化和规则,对风险有较强的识别和化解能力。因此,双方在人才、资金、管理等方面完全可以实现优势互补,实现“八大共享”,即“共享营业场所,共享技术系统,共享分销系统,共享客户资源,共享研发资源,共享服务资源,共享管理经验,共享结算渠道"。当证券公司和期货公司实现了如上所述的有机合作时,二者才能更科学地分享股指期货带来的巨大收益,实现双方的共赢。
  金融期货时代证期合作模式分析
  在明确了为什么要开展证期之间的合作即证期合作的好处后,再来研充证券和期货之间的合作模式,具体合作模式有以下两种:
  
  1.证期“股权合作”模式
  
  按现有制度设计,证期合作将采用券商IB制度,介绍经纪商(IB)制度是指证券公司担任期货公司的介绍经纪人或期货交易辅助人,期货公司向证券公司支付一定佣金的模式。根据《期货交易管理条例》及《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》的规定,金融期货的经纪业务由期货公司开展,券商不得直接从事金融期货的经纪业务,要从事IB (介绍经纪商)业务,应通过其全资或控股的期货公司来参与股指期货。这就使得券商通过收购控股期货公司从而以股权合作模式分享股指期货市场的蛋糕,成为各大券商首选的证期合作模式。自2006年券商全面介入期货市场,到2009年12月底,全国共有63家期货公司与券商形成了“股权合作”的关系,占现有163家期货公司的38.65%。
  
  股权合作是券商与期货公司合作继而争取实现共赢的重要方式之一但并非唯一方式。这主要是因为:
  
  首先,在证券公司中区分IB券商与非IB券商,意味着在股指期货市场竞争中的不平等。由于股权合作中“小马拉大车”现象的存在,即小期货公司与大券商搭配,原本小型甚至微型的期货公司能否从容应对庞大的股东券商的客户群体,是一个值得商榷的问题。而非IB券商如果不能顺利地介绍客户从事股指期货交易,其客户资源自然会流失。
  
  其次,事实上IB券商也不能完全确保其客户都通过其控股的期货公司来做股指期货交易。我们认为,现实中的确存在IB券商客户独自绕过IB介绍模式而直接转投无券商背景的大期货公司的动机:佣金优势与成熟的风控体系。其实这两点是相辅相成的,正是因为大型期货公司有强大的风控体系作为支持,使券商客户主观上放心转投新东家时,客观上又少一层B佣金支出, 自然是趋之若鹜的。
  
  再次,也是最重要的一点,具有IB资格的券商客户经理在利益驱动下,会不情愿将全部客户都介绍给其所在券商控股的期货公司。试想,掌握客户资源的IB券商营业部人员为自己公司控股的期货公司介绍客户时,或许会享受5 (券商营业部) :5 (控股期货公司)或6:4的收益分成,而如果为无券商背景的独立期货公司介绍客户,这个比例可能会更高。原有券商的大客|户自然会在自己的“介绍人”引领下,选择另外期货公司开户,而这些大客户正是无券商背景期货公司极力争抢的对象。这样做也存在风险,可能会大量出现寻租现象,有可能会导致手续费恶性竞争,但也不失为一种合作模式,值得深入探索。
  金融期货时代证期合作模式分析
  2.证期“协议合作”模式
  
  在券商与期货公司的股权合作过程中,由于规模相对较大、排名相对靠前的期货公司经过期货市场多年的苦熬,终于盼来了大发展的春天,其股东不愿意轻易放弃控股权,因而出现了大券商找小期货公司、大期货公司找小券商合作的情况,可以称之为“小马拉大车”。加之多年以来证券公司与期货公司经营模式的差异,经纪业务几乎是期货公司的唯一业务,其总部及其营业部均以经纪业务为主。而证券公司的业务范围较广,经纪业务主要集中在其营业部,其客户资源也主要集中在营业部,总部基本上不从事经纪业务。因而把证券公司和期货公司分别区分为IB券商和非IB券商、券商控股期货公司和无券商背景期货公司,他们之间的合作关系也就变得错综复杂。除了IB券商与券商控股参股的期货公司之间的股权合作外,券商与期货公司之间的合作均可认做协议合作关系。
  
  但不可否认,证期协议合作有其合理性。劣势就是存在期货与证券资金划拨与账户对接的问题,涉及金融市场最为看重的资金时效性问题。因此,就需要高效可靠的银行系统进行配合。
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