什么是期货期现套利?

发布时间:2021-01-19
摘要: 什么是期货期现套利? 期现套利即是上文提到的基差套利,其实质是指利用股指现货指数价格与股指期货指数合约价格之间的非正常关系进行跨期、现两个市场同时买卖或者卖买股指期
  什么是期货期现套利?
  
  期现套利即是上文提到的基差套利,其实质是指利用股指现货指数价格与股指期货指数合约价格之间的非正常关系进行跨期、现两个市场同时买卖或者卖买股指期货合约和股指现货组合的投资获利方式。期现套利模式主要包括传统期现套利、事件套利和alpha套利。
  
  1)传统期现套利。股指期货传统期现套利模式是基于无风险套利原理发展而来,通过对期货合约无套利区间的计算,确定是否存在套利机会,一旦期货价格发生异常行为(即超出无套利区间范围),则展开套利头寸建立,并在适当的时候进行头寸了结。传统期现套利是应用最为广泛的套利模式,本书将在后面详细介绍,因此本部分不再进行讨论。
  
  2)事件套利。市场上每天都有许多的信息,这些信息刺激股价产生波动。股价对某些信息的反应是特别敏感的,当这些信息发生时,受到影响的股票会产生明显异动,这些信息称之为事件,利用事件引起的股价异动获利,的策略称为事件套利。
  什么是期货期现套利?
  事件套利的基本思想是,当某一事件对目标组合产生有利影响时(即异常收益为正),通过衍生品对冲其正常收益,获得套利收益。异常收益是事件套利的根本诱因,只有具有以下特征的事件,才是能取得异常收益的事件;
  
  a.事件的影响非常明确;
  
  b.事件的影响不会衰减;
  
  c.事件套利的收益在概率意义上为正;
  
  d.事件反复发生。
  
  能够符合这些特征的事件,如上市公司分红、基准指数成分股调整等,就是非常好的套利机会。
  
  事件套利可以在短期内获得可观的收益,但也存在不可忽视的风险,在正常收益的计算时, alpha和beta只是个期望值,其选择对于最后的投资策略影响很大。为了更有效地实现事件套利,就必须严格按照一定的原则操作;首先,要明确事件必然发生,只有确定事件必然发生,或者市场对事件的发生产生一致预期,才能进行套利,此时的股价才会反映事件的影响,产生异常收益,其次, beta不一定是最佳对冲比例,尽量选择动态beta或者是向下修正的静态beta值,再次,要提前行动,许多事件都可以提前预期,在事件发生的2-3天前就开始建仓,然后,事件发生后要尽快离场,事件的影响非常短暂,套利机会一旦平抑,就失去了套利空间,最后,要全面撒网,关注重点,就沪深300成分股调整而言,在关注个股权重的同时,更应该重点盯新进股票,可以适当增加近期走势强劲的股票,剔除下跌的股票。
  什么是期货期现套利?
  3) alpha套利。理论上,资产的收益可以分为两个部分:来自市场风险的期望收益称为beta,而与市场风险无关的主动风险的那部分收益称做alpha.alpha策略就是寻找到一个alpha的来源,通过衍生品(股指期货,互换)剥离其含有的beta,围绕alpha进行投资的相关策略。最常用的方法有纯粹的alpha策略和可转移的alpha策略,一般分为寻找、分离、转移、管理alpha的个部分。
  
  一般来说,传统投资时首先确定目标资产类,在目标资产类中选择进行投资,然后期望能够获得超过基谁指数的alpha收益。这限制了投资者可选择的投资策略和基金,也就有可能失去得到理想alpha的机会。因为尽管有些资产能够获得很大的alpha,但是如果它们不在可选择资产范围内,就不能投资。而alpha策略可以把资产选择和管理者选择分开独立进行,另外也把市场和投资能力带来的收益分割开,这样就可以把大部分的风险配置到alpha上。相对于传统投资,alpha策略的特点是:
  
  a.投资领域的拓宽。投资者不再局限于风险可控的权益类资产,他们,可以投资能够获得高收益的资产,例如对冲基金、私募股权和房地产。
  
  b.更加精细的风险管理。有效性差的市场一般能提供更好的alpha机会,但是同时也会给投资者带来更多的市场风险, alpha策略明显降低了风险。
  
  c.增加灵活性。投资者能够通过投资另一个更加符合风险目标的资产来降低风险。
  
  d.提高有效性。一般来说,不同的alpha资产之间有很低的相关性,投资者可以有效地把它们组合成一个风险可控的投资组合。
  
  e.较低的费用。alpha策略是围绕分离出来的alpha进行投资,因此,投资者可以付较高的费用以获得alpha,而降低获得市场收益的费用,从而降低整个投资的费用。
  
  由alpha策略的定义可见, alpha策略实现的必要条件是衍生品,它是分离alpha、管理组合风险的必备工具,而沪深300股指期货将成为alpha策略成功套利的工具。alpha策略投资的对象就是alpha,如果没有alpha来源, alpha策略无从谈起。任何一个证券市场上,不可能所有证券的收益都和市场收益一致,也就是说它们都有alpha,而且有正有负,这样,所有证券组合起来才可能和市场一致,即组合的alpha是0。目前,在沪深证券市场上有丰富的产品,截至2009年3月,沪深市场上有1573只A股股票、33只封闭式基金、295只开放基金、5只ETF, 32只LOF,显然,它们其中一部分是有正的alpha,的。因此,在股指期货正式推出后,沪深市场上可以实现alpha套利策略。
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