我国股指期货的筹备历程

发布时间:2021-01-20
摘要: 我国股指期货的筹备历程 我国证券市场一直处在不断改革与完善的过程中。 2006年的股权分置改革以来,我国的资本市场发生了积极的变化。但是,我国股市长期以来缺乏做空机制,是
  我国股指期货的筹备历程
  
  我国证券市场一直处在不断改革与完善的过程中。 2006年的股权分置改革以来,我国的资本市场发生了积极的变化。但是,我国股市长期以来缺乏做空机制,是市场功能的一大缺陷,造成了A股市场较高的波动率,也影响了资源配置的有效性。因此,建立做空机制是完善我国证券市场的必然选择。
  
  在此背景下,我国监管部门积极筹备股指期货。从可行性研究到市场基础建设到交易所成立再到股指期货上市,都充分体现了管理层对股指期货的谨慎和耐心。因此,我们放眼股指期货的市场环境和监管层的各项准备工作,股指期货的推出可谓天时地利人和,平稳运行可期。
  
  从立法和制度层面来看,前期各项筹备工作非常完备,股指期货上市后未出现法律纠纷和制度缺陷。证券市场上, 《证券法》规定,允许证券交易以现货和国务院规定的其他方式进行交易,为股指期货扫除了现货市场的法律障碍。期货市场上, 《期货交易管理条例》的颁布在制度上为股指期货上市奠定了基础。在规范现有会员制期货交易所的基础上, 《期货交易管理条例》确立了公司制期货交易所的组织形式,拓展了期货公司的业务范围,引入了为期货公司提供中间介绍服务的其他期货经营机构,调整范围由商品期货拓展到金融期货,为股指期货和其他金融期货的上市打开了空间。同时,设置首席风险官、期货公司信息技术规范、期货市场统一开户等举措的相继出台,进一步夯实了期货市场发展基础。期货公司分类分级管理的实施作为另一座期货市场发展的里程碑,更是为期货公司开展创新业务和股指期货上市扫清了最后的障碍。
  我国股指期货的筹备历程
  IB制度的推行使证券市场的大量投资者、证券公司、基金公司都将有机会参与到期货交易中来,这不仅有助于推动期货公司的发展,而且对证券公司、投资者和整个资本市场都是非常重要的机遇。证券公司和期货公司的合作将进一步加强两个市场的联结,更好地服务于资本市场和国民经济。在此意义上, IB制度打通了证券、期货两个市场。
  
  中金所前期关于股指期货推出的各项准备工作也是细致缜密,交易、结算制度完备,交易系统压力测试全部顺利通过。中金所的仿真交易从2006年开始已经运行将近4年,投资者踊跃参与,无论是交易系统压力测试还是风险管理测试均已逐步完成,技术准备不存在障碍。中金所的会员结构合理,为搭建稳定的会员结算体系提供了保障,截至2010年9月10日,获得中金所会员资格的期货公司达到133家,其中,全面结算会员15家,交易结算会员61家,交易会员57家。中金所的风险管理制度不断修订完善,保证金制度、价格限制制度、持仓限额制度、大户持仓报告制度、强行平仓制度、强制减仓制度、结算担保金制度和风险警示制度等风控措施中的大部分已经在仿真交易中合理地进行了运用测试,并且对其中一些细则做出了相应修改,例如,将最低保证金比率上调至12%,取消熔断制度,持仓限额定为100手,有力地降低交易中的潜在风险。此外,中国证监会和中金所通过建立股指期货合格投资者制度,暂时限制中小投资者进入股指期货市场进行交易。这既是对中小投资者利益的有效保护,又减少了中小投资者盲目投资所带来的风险,针对股指期货的风险防范措施进一步得到完善。当前,股指期货的顺利运行,中金所的前期准备工作功不可没。
  
  基于此,股指期货在上市后表现良好,既未出现投资者蜂拥而至的局面,也没有出现门庭冷落的流动性风险。股指期货的价格发现和规避风险的功能正逐步体现,这也是对推出时机和各方筹备工作的最大肯定。
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