股指期货助推企业构建避险文化

发布时间:2021-01-20
摘要: 股指期货助推企业构建避险文化 在理论层面上,关于企业进行风险管理的意义存在争议,但从近期国外研究的趋势来看,利用金融期货和其他衍生品进行企业的风险管理、实现企业价值
  股指期货助推企业构建避险文化
  
  在理论层面上,关于企业进行风险管理的意义存在争议,但从近期国外研究的趋势来看,利用金融期货和其他衍生品进行企业的风险管理、实现企业价值的增值已经成为共识。传统理论认为,假设公司和个人具有相同的风险偏好,即公司和个人一样属风险厌恶类型,代表企业的股东就是风险规避型的。股东最关心的是持有企业股票的价值,企业存在的各类风险会降低股票价值。因此,根据期望效用原则,如果企业能够代表股东对风险进行管理,则会增大股份的价值,有利于股东的利益。而MM定理(Modigliani &Miller, 1958)认为,没有必要进行公司的风险管理。不过, MM定理是建立在一系列严格的假设条件下的,而现实市场是充满摩擦的不完全市场,税收、交易摩擦、信息有偿获得、信息不对称以及代理成本等因素的存在表明,风险管理会直接影响到公司价值最大化的目标,公司层面的风险管理能够增加公司价值。
  
  在不完全市场假设下,研究表明企业可以通过风险管理来降低税收和融资成本,从而增加企业价值。Smith & Stulz (1984)提出,累进型的税率导致在确定应税收入或不确定应税收入与期望纳税额之间的不同结果,即应税收入确定下的期望纳税额小于应税收入不确定下的期望纳税额。 May(1995)指出,如果管理者投入公司的个人财富越多,他们就越会为公司制定更多的降低风险的战略。 Jensen & Mecking (1976)曾指出,由于要考虑自身持股的避险问题,管理者很有可能放弃那些能够加剧风险但净现值为正的投资项目,而股东最盼望的却是企业价值最大化。显然,企业的风险管理决策包含了管理者与股东之间利益冲突所致的代理成本问题。Froot.Scharfstein, Stein (1993)利用不同来源的资金成本建立了一种套期保值原理。企业价值的获得来自企业对新投资项目的认识和实施,这就导致一个健康的成长型企业对新项目投资资金的连续需求。从研究文献的演进来看,关于企业风险管理的必要性已经得到充分肯定。
股指期货助推企业构建避险文化  
  从国外企业的实践来看,经历了金融危机的洗礼后,企业的风险管理意识得到了大幅度的提升,利用衍生品进行合理避险已经是国际通行的做法。ISDA的调查数据显示, 2008年世界500强企业明确报告利用衍生品进行风险管理的多达471家,占比高达94.2%。
  
  从我国企业的实践来看,其风险管理意识还有待提高。我国企业使用金融衍生品管理风险的比例远低于国际平均水平。同时,在股指期货上市前,我国上市公司的股权管理也缺乏相应有效的工具,积极性管理只是纸上谈兵。据统计, 2008年,沪深两市1602家上市公司中, 2家公司进行了回购, 172家公司实施了增持, 260家公司大股东承诺延长禁售期。总体而言,上市公司的市值管理方法和水平略显稚嫩。可以预见的是,股指期货的推出将为企业的股权管理提供更多的选择空间。股东可以对所持股份进行低成本的套期保值,不但以较少的现金流保证了对公司的所有权和发言权,而且也规避了系统性风险和股权分散的可能。同时,股指期货也将在并购中为企业提供低成本的保值工具,成为企业战略规划的有效工具。
本文由国内正规期货开户网原创编撰,若有转载,请标注原文出处,谢谢配合!
更多期货知识问题可添加国内正规期货开户网微信
国内正规期货开户网微信
标签:股指期货