股指期货中观层面的风险监管

发布时间:2021-01-20
摘要: 股指期货中观层面的风险监管 股指期货中观层面的风险监管是以交易所以及结算单位为主体的监管,是通过严格的市场监管,保证市场功能有效发挥的一个必要环节。 1.交易所的风险监
  股指期货中观层面的风险监管
  
  股指期货中观层面的风险监管是以交易所以及结算单位为主体的监管,是通过严格的市场监管,保证市场功能有效发挥的一个必要环节。
  
  1.交易所的风险监管
  
  股指期货交易中的交易所(中金所)处于整个交易过程的中心地位。这是因为,交易所是交易成交的撮合地、交易信息的汇聚地和发散地,是对交易风险进行监管的第一道防线。交易所风险监管的内容,主要体现在具体交易制度的建立和实施方面。一般而言,交易所的具体交易制度大致有市场准入、信息交换、联合监管以及会员的业务报告等若干方面。主要的交易制度通过具体的交易规则来体现,而交易规则就是市场“三公”得以保证的最直接的制度环境。因为一旦系统失灵或遇效率瓶颈,极易导致市场信心恐慌,而投资者信心的崩溃往往能起到超越市场行情自身力度的影响效果,对整个市场乃至整个经济产生甚至是毁灭性的影响,所以,交易所必须注意自身通信设备和信息处理设备等硬件所构成的系统效率的提高。例如, 1987年美国“股灾”之后,负责调查股灾原因的美国市场机制总统特别工作小组明确指出,市场风险失控的部分责任在于纽约证券交易所缺乏有效的技术支持,必须以科技革命为手段才能适应更高、更快的市场效率要求,才能有效地防范和控制股指期货市场风险。
  股指期货中观层面的风险监管
  2.结算单位的风险监管
  
  结算单位对于交易的风险监管,主要体现在具体的结算交割制度的设立和实施方面。一般而言,结算单位的具体结算制度包括每日结算制度、交易限额制度和风险处理制度等。其中,每日结算制度和交易限额制度是风险监管原则最直观的应用。而交易限额制度包括交易规模限制和价格限制两类,前者通过限制单位会员和单位账户持仓合约数量的方式,强行要求交易参与者控制风险,后者则通过涨跌停板制度,使市场参与者有充分的时间对行情做出理性的判断。由于股指期货并无具体的实物可供交割,必须采用现金结算,在此过程中,结算单位实际承担着交易双方中介的职能,即由结算单位充当交易双方的对手方,作为买方的卖方、卖方的买方。同时,结算单位还承担着未平仓合约的财务责任。
  
  3.平衡市场投资者结构
  
  值得注意的是,交易所在制定交易制度以保证控制股指期货风险的前提下,还要适当地提升中小投资者的活跃度,尤其是在交易所长期制度建设与调整过程中一定要考虑该问题。这是因为,要使股指期货规避市场风险的功能得以正常发挥,市场中套期保值的股票投资者和投机套利的投机商两者的力量对比应经常处于一种相对均衡状态。这样,由于投机者的适度投机,股票投资者得以转嫁投资风险,而由于存在套期保值的投资者所提供的价差机会,投机者在承担高风险的同时,也可获得高收益。中小投资者正是重要的投机力量,为防止这一均衡状态遭到破坏,使股指期货所具备的活跃市场、规避投资风险的功能得到充分体现,交易所必须拥有严谨完善的交易制度、适当的保证金比例、完善的市场监督管理体制,同时要提高整个市场运行机制的效率、完善市场调控手段,对投机者加以“制衡”。
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