股指期货套期保值的相关风险

发布时间:2021-01-19
摘要: 股指期货套期保值的相关风险 尽管通过股指期货套期保值能够帮助投资者更好地规避系统性风险,但股指期货套保本身也存在特有风险,某些特有风险来自股指期货市场本身,而另外一
  股指期货套期保值的相关风险
  
  尽管通过股指期货套期保值能够帮助投资者更好地规避系统性风险,但股指期货套保本身也存在特有风险,某些特有风险来自股指期货市场本身,而另外一些特有风险往往和股票现货市场存在着紧密的联系。下面介绍几种常见的与套期保值交易关联较大的风险类型:
  
  1.基差风险
  
  基差风险是投资者在运用股指期货合约进行套期保值操作时最常发生的风险之一。对临近到期的合约而言,期现货价格通常会非常接近,即基差趋于收敛为零。但是在到期之前,基差可能为正,也可能为负。由于套期保值者最终实现的有效价格取决于其在出售资产时的基差,而在实际操作中,常常会出现套期保值者在到期日之前就平仓或出售资产或者需要套期保值的资产与期货合约的标的指数构成并不一致等情形,这时投资者就会因为期现货价格间存在的差异而承担相应的风险,我们把这一类风险称之为基差风险。
  
  基差风险对套期保值操作具有正负两方面的影响。就持有空头部位的套期保值而言,当基差扩大时,套期保值的效果会得到意外的改善,相反,当基差缩小时,套期保值效果会发生恶化,这时基差风险是套期保值者所必一须考量的风险因素。在实务中,套期保值者通常会选择对自己有利的基差变化进行套期保值交易。
  
  2.套期保值率估计风险
  
  在使用股指期货合约对股票资产进行套期保值操作时,需要根据历史数据计算最优套期保值率。显然套期保值率是随着数据的变化,即随着期现货市场价格波动的变化而不断调整的。在实务中,即使套期保值者非常频繁地调整套期保值率,也很难对市场变化做出及时的反映。同时,当数据样本质量不高时,套期保值率的估计也会发生偏差,因此,套期保值率估计风险是套期保值者始终会面临的风险因素。另一方面,对相同的数据采用何种估计方法进行计算更为适当、更能有效地估计风险也是理论界不断探索的研究方向。
  股指期货套期保值的相关风险
  3.保证金变动风险
  
  由于股指期货交易实行保证金交易,期货仓位实行逐日结算(即以每日结算价来计算损益),如果投资者期货头寸出现亏损,其会被要求把保证金补足到规定的水平。如果投资者资金调度不当,无法及时补足保证金而使期货部位被强行平仓,套期保值策略就可能落空。因此,投资者必须对期货的保证金变动有充分的预估,准备好适量现金,做好资金调度,通过完善的保证金管理策略来规避由于逐日结算引起的保证金变动风险。
  
  4.展期风险
  
  在套期保值时,如果远月期货合约的流动性比较差,为了成交可能做出很大的价格让步,导致在这些合约上的交易成本昂贵,这时一般会选择流动性比较强的近月合约进行套期保值。当近月合约即将到期,则需向远月进行展期。例如,某投资经理套期保值的目标期限是某月月底,而沪深300股指期货该月合约是月中到期,那么他就需要在到期前把套期保值头寸向后展期。
  
  但是,不只是股指期货和现货指数的价格不一样,不同月份的股指期货价格也不一样,如果下一个月的合约价格低于交割月合约的价格,由于空单展期需要买回交割月合约平仓、卖出近月或远月合约开仓,在此过程中不仅可能由于买高卖低而出现价差损失,同时还需要承担买卖期货合约时所产生的交易成本,整个过程中可能产生的价差损失和交易成本统称为展期风险。在应对转仓风险时,交易者可以首先选定合适的基差区间分批展期,最好采用程序化交易手段自动进行。为应对展期所带来的风险,国外一些交易所已经推出了股指期货跨月之间价差值期货。
  
  5.流动性风险
  
  流动性风险可分为两种:一种可称做流通量风险,另一种可称做资金量风险。流通量风险是指期货合约无法及时以合理价格建立或了结头寸的风险,这种风险通常在市场出现某种极端行情时容易发生。通常以市场的广度和深度来衡量股指期货市场的流动性。广度是指在既定价格水平下满足投资者交易需求的能力,如果买卖双方均能在既定价格水平下获得所需的交易量,那么市场就是有广度的,如果买卖双方在既定价格水平下均要受到成交量的限制,那么市场就是狭窄的。深度是指市场对大额交易需求的承接能力,如果迫加数量很小的需求可以使价格大幅度上涨,那么,市场就缺乏深度;如果数量很大的追加需求对价格没有太大的影响,那么市场就是有深度的。较高流动性的市场,稳定性也比较高,市场价格更加合理。从香港市场看,远月期货合约的成交比较清淡,如果套期保值选择远期合约就有可能出现想买买不进、想卖卖不出的问题。在进行较远时点的套保时,流动性风险和展期风险便是一对互斥的风险,投资者需根据市场情况和自身套保需求,权衡选择合适的合约。
  
  流动性风险的另外一种表现形式就是资金量风险,即当投资者的资金无法满足保证金要求时,其持有的头寸将面临被强制平仓的风险。因此,即使在套期保值交易中,也应该保持足够的后续流动资金。最后,股指期货遇到涨跌停板的情况或者市场遭遇特别事件而暂停交易时,套期保值的期货合约也可能无法及时平仓。如出现股指期货涨停板时,套期保值的空单就无法及时买回平仓,这些状况都是流动性风险。
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