股指期货风险的分类

发布时间:2021-01-19
摘要: 股指期货风险的分类 股指期货作为一种金融衍生产品,其风险类型较为复杂,学术界对于股指期货风险的分类归纳起来主要有以下几种:从风险是否可控的角度划分,可分为不可控风险
  股指期货风险的分类
  
  股指期货作为一种金融衍生产品,其风险类型较为复杂,学术界对于股指期货风险的分类归纳起来主要有以下几种:从风险是否可控的角度划分,可分为不可控风险(宏观环境变化的风险、政策性风险)和可控风险(期货交易所风险、期货经纪公司的风险与投资者的风险) ,从交易环节来分,可分为代理风险、流动性风险、强平风险与交割风险,从风险产生主体来分,可分为交易所风险、经纪公司风险、客户风险与政府风险,从投资者财务状况,风险又可分为信用风险、市场风险、流动性风险、运作风险与法律风险,从风险性质来分,可分为系统性风险和非系统性风险,总风险等于系统性风险加上非系统性风险,从风险的成因角度划分,可以分为宏观风险、微观风险和中观风险,从风险的层次特征划分,可以分为内在风险。外在风险和特有风险。本书将从股指期货的共有风险和特有风险两个角度进行分类讨论。
  
  1.股指期货和其他金融衍生品共有性风险
  
  股指期货作为一种重要的金融衍生品,首先会面临所有金融衍生品的共有风险,根据巴塞尔银行监管委员会于1994年7月27日发表的《衍生产品风险管理指南》,股指期货共有性风险可作如下分类:
  
  (1)市场风险
  
  市场风险(market risk)又称为价格风险,它通常指由于基础资产价格的变动所导致的金融期货价格或价值发生逆向变动而给交易带来的风险。由于股指期货的杠杆效应,当市场上投机比例过高时,会直接导致期货市场及现货股票市场的巨幅波动,整个市场将面临巨大的价格风险。
  
  (2)信用风险
  
  信用风险(credit risk)是指交易对手不履行合约而造成的风险。对于股指期货交易,许多学者认为不存在信用风险,原因是股指期货交易是由交易所承担履约责任。在现代股指期货交易中,信用风险的概率尽管十分微小,但也应引起重视,如果交易所对风险控制不力,或在场外进行交易,交易者也将面临严重的信用风险。
  
  (3)流动性风险
  
  流动性风险(liquidity risk)包括两类,一类是市场流动性风险,另一类是资金流动性风险。市场流动性风险是指市场交易量不足或无法获得市场价格,导致投资者无法及时平仓的风险。资金流动性风险是指因市场投资者流动资金不足而导致合约到期时无法履行合约支付义务或无法按合约要求追加保证金的风险。
  
  (4)操作风险
  
  操作风险(operational risk)是指因信息系统或内控机制系统不完善所造成的风险,这种风险一般由人为因素所致,如电脑系统的故障、操作程序错误、系统失灵或内部控制失效等。几乎所有的金融领域都会出现操作风险,特别是最近几年,由于电子技术越来越广泛的运用,不少金融机构由于操作管理的失误而导致蒙受损失。
  
  (5)法律风险
  
  法律风险(legal risk)是指交易合约及其内容与相关法律制度(如税制、破产制度)发生冲突,致使合约无法正常履行或无法获取所期待的经济收益所致的风险。产生法律风险的原因一是由于相关的法律、法规和金融管制条例没来得及随迅猛发展的金融创新而界定或界定歧义,二是由于金融衍生品的跨国交易行为与各国司法管制有悖,这之间形成的“灰色地带”就为一些投机者创造了盈利并承受法律风险的机会。
  股指期货风险的分类
  2.股指期货特有风险
  
  股指期货除了具备金融衍生产品的共有风险之外,还由于其标的物、合约设计、交易制度和结算方式等的特殊性而具有一些自身特定的风险。这些风险大量存在于套期保值中,对于个人投资者来说,股指期货的套期保值是不现实的,但是对于资金规模非常大的机构投资者来说还是可以进行的。
  
  (1)基差风险
  
  基差风险(basis risk)是典型的股指期货风险,实质上也是属于市场风险的一种特殊风险,一般发生在套期保值交易之中。套期保值的实质是将现货市场的价格风险与期货市场的价格风险相抵消,这种交易产生的结果是使交易者把现货市场的价格风险转移到期货市场。但是,现货市场的价格风险是否正好被期货市场的价格风险所抵消,则取决于交易者所选择的期货合约品种及其数量。也就是说,产生基差风险的根本原因在于期货产品本身的差异,作为影响市场价格的变量,不同期限的合约在市场其他变量发生变化时,其变化程度是不一样的。
  
  (2)保值率风险
  
  保值率风险(hedging ratio risk)是指期货资产与现货资产的价值不一致而产生的风险。股指期货的套期保值率主要取决于交易合约的数量,但这一指标并不是一成不变的,选择一个合意的保值率是一个动态的过程,因此,保值率风险始终存在。保值率风险主要来源于两个方面,一是期货资产与现货资产价格波动幅度的不一致;二是期货资产与现货资产投资规模的不一致。
  
  (3)流动性差异风险
  
  流动性差异风险(liquidity difference risk)是因现货市场与期货市场流动性不一致而形成的。如果期货市场的交易量较大,而现货市场由于头寸的建立和结算都必须支付较高的交易成本,因而市场欠活跃,就会产生流动性差异风险。在股指期货市场上,大量的套期保值交易集中在某一时间进行,期货市场上就可能因流动性不足而无法完成交易或执行成本颇高,此时,市场将面临巨大的风险,投资者将遭受严重损失。
  
  (4)合约品种差异风险
  
  合约品种差异风险(contract difference risk),是指类似的合约品种,如日经225股指期货和东京证券股指期货,在相同因素的影响下,价格变动不同。有两种可能,一是价格变动的方向相反。一般而言,在全球经济一体化的今天,重大事件对于全球主要市场的影响方向大多是相同的,一旦出现例外情况,基于这一常理进行的跨品种套利行为就会面临巨大的市场风险。二是价格变动的幅度不同。类似合约品种的价格在相同因素作用下变动幅度上的差异,也构成了合约品种差异的风险。
  
  (5)标的物风险
  
  标的物风险(underlying instrument risk)无法完全锁定是因为股指期货交易中标的物设计的特殊性。从套期保值的技术角度来看,商品期货、利率期货和外汇期货的套期保值者,都可以在一定期限内通过遵循现货与期货合约数量上的一致性、交易方向上的相反性来彻底锁定风险。而股指期货由于标的物的特殊性,现货和期货合约数量上的一致仅具有理论上的意义,而不具有现实操作性。因为股票指数设计中的综合性,以及设计中权重因素的考虑,使得在股票现货组合中,当品种和权数完全与指数一致时,才能真正做到完全锁定风险,而这在实际操作中的可行性几乎是零。因此,股指期货标的物的特殊性使完全意义上的期货与现货间的套期保值成为不可能,因而风险将一直存在。
  
  (6)交割制度风险
  
  交割制度风险(delivery system risk)股指期货采用现金交割的方式完成结算,相对于其他结合实物交割进行结算的金融衍生产品而言,存在更大的交割制度风险。例如,在利率期货交易中,符合规格的债券现货,无论如何也可以满足一部分交割要求。股指期货则只能是现金交割,而不可能以对应股票完成结算。
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