股指期货交易中微观层面的风险监管

发布时间:2021-01-20
摘要: 股指期货交易中微观层面的风险监管 1.经纪公司 在股指期货交易过程中,期货经纪公司是交易的直接参与者和操作者,它面对的是广大的投资主体,包括机构投资者和个人投资者。期货
  股指期货交易中微观层面的风险监管
  
  1.经纪公司
  
  在股指期货交易过程中,期货经纪公司是交易的直接参与者和操作者,它面对的是广大的投资主体,包括机构投资者和个人投资者。期货经纪公司接受投资者的委托,以自身的名义在期货交易所进行合约买卖,起到了连接交易所和投资者的纽带作用。因此,经纪公司也是风险控制系统的一个重要环节。经纪公司主要面对投资者进行风险控制,其具体方式有:
  
  (1)严控客户信用风险
  
  要详细掌握客户的资金来源以及资金情况,保证其有足够的资金进行交易,严格委托程序;加强对客户的风险教育;同时,也可以考虑以最大持仓额等手段限制客户最大交易规模。
  
  (2)加强对经纪人员的管理
  
  期货经纪公司要加强人员培训,提高从业人员素质,健全场内、场外经纪人及其他工作人员的岗位责任制和岗位管理守则,加强经纪人的职业道德教育和业务培训,提高其业务运作能力。
  
  (3)严格遵守保证金及追加保证金制度
  
  保证金是客户履约的保证,期货经纪公司的保证金标准一般要高于交易所保证金收取标准。客户必须在规定时限内追加保证金,做到每日无负债,在客户无法追加时实行强制平仓。
  
  (4)建立科学的风险监管体系和资金流控制体系
  
  主要针对管理委托代理风险和资金调配风险等,通过建立科学的风险监控体系和资金流控制体系,在最大程度上避免道德风险和资金调配不均衡现象的出现。
  股指期货交易中微观层面的风险监管
  2.投资者
  
  由于微观层面的股指期货风险属于非系统性风险,所以这一部分的风险是可以(至少在一定程度上)控制的。后金融危机时代,风险控制与管理已经成为企业运营和发展环节中的核心内容,而风险控制所针对的风险也正是非系统性风险。股指期货微观层面风险监管的重要主体是投资者,根据资金性质可以将其分为机构投资者和个人投资者。个人投资者由于资金规模有限,其风险监管的核心更多地体现在良好投资习惯的培养上,相对更重要的是机构投资者的风险监管。由于机构投资者资金规模相对较大,可以建立相应的风险控制部门,以便机构投资者在风险控制上可以做到更加细致、严密和科学。
  
  (1)个人投资者的风险监管
  
  不论是机构投资者还是个人投资者,交易行为的完成最终都表现为一种个体行为,相应地,风险监管最直接的着力点也正是参与者个体。参与者个体从事交易应遵循3个原则:一是授权行事。对于接受授权从事交易的人员来说,在授权的范围内完成工作是首要的原则。这是摒弃单纯的个体风险意识,将自己的风险监管纳入更高层次的团体风险监管范畴所必需的前提,二是自我约束。不论是机构投资者的授权交易人员,还是单纯的个体交易者,在从事股指期货这类风险极大的金融衍生产品交易时,都必须有极强的自我约束意识,三是绝对的纪律性。股指期货的特性,决定了它不可能采取某些股票现货交易的投资策略,如股票现货交易中的“长线是金”,在不注意控制持仓比例的期货交易中,可能是致命的。因为股票现货在市场方向选择正确、不存在资金期限压力(如自有资金)的情况下,可以只承担有限的机会成本。而股指期货采用的保证金、每日结算等制度,有迫加保证金的要求,在风险监管不善(如未设止损、持仓过重)的情况下,就是一个资金的无底洞。只有绝对的纪律性,才能保证将所面临的风险控制在可以承受的范围之内。
  
  (2)机构投资者的风险监管
  
  股指期货的高风险性与杠杆性特征,决定了该市场的主要参与者是机构投资者,所以,机构投资者的风险监管尤其需要注意一些问题:一是熟悉风险。由于金融衍生产品的复杂性和创新性,许多传统的监管方法已很难对风险进行有效的评价和控制,这就要求掌握决策权的公司领导层,对于金融衍生产品的风险必须有正确的认识;二是分散风险。即使是以规避不可分散的系统性风险为目的的股指期货,在交易中也要遵循分散风险的原则。这就要求投资者量力而行、顺势而为;三是规避风险。对于任何业务都先要有风险判断的意识,如果对于本企业的生存和发展会产生致命的影响,应以规避为上策,四是限制风险。必须将可能的风险控制在一定的范围内,要选择熟悉而合适的市场与交易工具并且逐级授权、风险比例控制,五是相互核对风险。即任何业务应保证由两人以上经手,保证内部控制制度的严格执行。应 因此,机构投资者迫切需要建立严格的风控程序,以更加科学地规避股指期货的市场风险,一般来说风险控制流程包含以下3个阶段:
  
  1)风险管理第一阶段——提升风险意识。全面提升风险意识是有效控制股指期货等金融衍生品交易风险的前提条件。数年来,我国基金等机构投资者在股票、国债等方面投资的长期思维惯性使管理者对股指期货等金融衍生品交易的风险意识不足,缺乏股指期货等金融衍生品交易和风险防范的经验。风险的出现并不是偶然的,都有从量变到质变的发展过程,如果机构投资者整体风险意识不足,或者无法理清基础资产与金融衍生品在组合投资中产生的特殊风险,从而疏忽小的风险隐患,长此以往必然诱发大的风险事故。在瞬息万变的金融衍生品市场,任何一个环节的小的失误都可能导致巨大的交易风险,这种例子并不少见。因此,应强化风险意识教育,加大培训。从思想上认识、接受并始终高度重视股指期货等金融衍生品的风险,并逐渐养成习惯。只有建立起良好的风险管理环境,才能保证有关风险管理的规定得到严格执行,对机构投资者而言,这是一个持续、系统和再造的过程。
  
  2)风险管理第二阶段---设立风险控制原则。设立风险控制原则是有效控制市场交易风险的核心。投资者在参与金融衍生品交易时缺乏原则,很多抱着套期保值的目的而来,最终却以投机亏损而结束,此类事件数不胜数,究其原因主要就是缺乏严格的风险控制原则。机构投资者在做股指期货等金融衍生品交易时,应当严格按照制定的交易方案执行,并且做好阶段性的资金管理,不能随意变更既定的交易计划,要量力而行。机构管理者在交易前就应当充分研究和考虑到每一个交易环节的可能风险,并且有针对性地制定风险防范的预案,做好风险防范的预处理机制,变事后处理为事前预防,力求防患于未然。
  
  3)风险管理第三阶段--建立科学的风险管理流程。建立科学的风险管理流程是有效控制交易风险的保障。一个科学的风险管理流程将涵盖交易的全过程,可以在很大程度上降低人为的交易风险,风险管理流程包括交易流程设计、预警系统、风险管理工具、应急处理系统、责任人制度等。虽然机构投资者已经有在基础资产投资方面的相当完善的风险管理流程文本,但股指期货等金融衍生品的风险特性与基础资产有很大不同,机构投资者应当制定针对股指期货等金融衍生品的风险管理流程文本。机构投资者风险管理流程中最重要的内容(防火墙)包括:投资与交易从部门到人员均相互独立,交易与结算人员分属不同部门,彼此独立;监察保持较强独立性,直接向最高层负责;投资与研究、财务人员岗位分离,各部门设立分类原则,建立一个独立的风险管理部门去衡量、控制及报告风险,而不是由交易员去完成,等等。
  
  另外,还有一些具体的风险防范措施必须实施。例如,高级管理人员应该明白股指期货交易的机理,制定有关使用的政策并推动落实这些政策;建立具体的工作程序手册,并严格按照工作程序执行;设立适当的业务运作系统,包括计价、交易以及后勤在内都要有先进完备的运作系统;建立专门的衍生品交易部门,把现货头寸与期货头寸结合起来进行统一的风险管理对基差变动、保证金变化、套期保值的比率、预期的收益与风险等进行动态预测与监管;特别是在内部要建立严密的风险监管制度,一旦期货头寸亏损超过确定的目标,必须强制平仓,避免出现严重的风险事件;建立交易限额制度,包括合同数量的限额、止损点的设立、VAR值等;建立有效的内部稽核制度,识别内部控制中的弱点和系统中的不足,提供改进的建议;经常重新评估,审定风险管理政策,等等。
  
  随着现代金融理论的快速发展、数学工具的大量普及、统计手段的不断优化、计算机程序的快速化运行,这些客观条件无疑都给机构投资者建立科学的风险控制体系提供了极大的便利,机构投资者风控流程设计的精巧性、风险管理技术的全面性掌握与综合运用(例如VAR、压力测试、灵敏度测试等)都会成为企业的核心竞争力。
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