什么是股指期货资产配置策略?

发布时间:2021-01-26
摘要: 什么是股指期货资产配置策略? 股指期货的资产配置通常又可分为战略性资产配置、战术性资产配置与市场条件约束下的资产配置这三个层面。 (一)战略性资产配置 所谓战略性资产配
  什么是股指期货资产配置策略?
  
  股指期货的资产配置通常又可分为战略性资产配置、战术性资产配置与市场条件约束下的资产配置这三个层面。
  
  (一)战略性资产配置
  
  所谓战略性资产配置,是指确定股票、债券或其他资产的长期配置比例,从而满足投资者的风险收益偏好,以及投资者面临的各种约束条件。投资者确定的战略性资产配置不因短期资本市场的条件变化而波动,但短期资本市场条件的变化肯定会改变投资者的战略性资产配置。例如,如果股票市场价格相对债券市场或其他资产的市场价格发生变化,那么投资组合中股票的比例就会上升。为了重新建立预定的战略性资产配置,投资者需要改变资产组合的头寸。这可以通过股指期货交易进行。
  
  在战略资产配置制定后的实施阶段,投资者可以按照战略资产配置中规定的比例,分别买入股指期货和债券期货。利用期货低成本且在没有什么市场冲击的情况下立刻建立头寸。在期货头寸建仓完成后,投资者可以逐步在股票市场或在债券市场买人实际资产,并逐步将期货头寸平仓。
  
  在战略资产配置完成后的维持阶段,资本市场条件的变化会改变投资者的战略性资产配置。投资者可以在期货市场上分别建立股指期货及债券期货头寸迅速恢复其资产分配的原有比例。同样,在逐步从现货市场建立相应的股票及债券头寸后,期货头寸可以分别进行平仓。
  什么是股指期货资产配置策略?
  (二)战术性资产配置
  
  战术性资产配置,是指利用发现的资本市场机会来改变战略性资产配置,如预期股票价格上涨时增持股票(相应减少债券比例)。战术性资产配置是因为某种大类资产收益的预期变化而驱动。它经常是指由于市场过度反应而导致的“反向”买卖模式--在价值高估时出售,在价值低估时购买。战术性资产配置也可以通过股指期货等衍生品进行。
  
  若投资者短时间内看空市场或某行业板块,则可以在期货市场上卖空股指期货;若投资者短时间内看多市场或某行业板块,则可以在期货市场上买入股指期货;若在市场发生调整或投资者改变其想法后,在期货市场上进行平仓操作就可以恢复原有的资产结构。
  
  例如,许多证券投资基金,特别是平衡型基金,所投资的资产主要是股票、债券和货币市场工具,并且这三种资产都有一定的投资比例。随着不断变化的预期通胀率公司盈利能力的信息,以及不断调整的利率政策等市场变化,每一种资产的收益和风险都会发生变化,实际的资产组合比例会偏离计划目标。证券投资基金需要重新配置不同资产的投资比例,把组合内部分债券转换为股票,或股票转换为债券等。在这种情况下,股指期货是最有效的方式。例如,某个证券投资基金计划的资产配置比例是60%的股票和40%的债券,随着股票价格的上升,现在的资产组合配置比例变成70%的股票和30%的债券。为了维持计划的投资目标而不降低资产组合的收益,证券投资基金的管理人可以通过卖出股指期货使资产组合的配置比例达到意愿的水平,而不需要调整现有的资产组合。这种操作方式具有市场冲击成本低、资金成本低的优点。
  
  对于证券投资基金来说,由于市场热点的变化,基金重仓股可能面临很大的流动性风险,如果基金同时面临赎回的风险,基金所持有的股票变现将带来基金净值较大幅度的下降,而通过股指期货来进行调整,基金管理人既可以维持投资组合的流动性,又不降低投资组合的收益。
  
  对比两种资产配置策略可以发现,战术资产配置策略只需在期货市场上通过买卖股指期货来实现,无须在股票市场上进行股票的交易。战略资产配置则需要开始时在期货市场上进行,随后在现货市场进行永久性交易。
  
  (三)市场条件约束下的资产配置
  
  虽然投资者的目标是使风险可控下的收益最大化,但绝大多数投资组合的行为都要受到众多条件的约束。如果基金经理希望将全部资产都投资于股票,而法规限制其必须保持5%的货币性资产,为了满足约束条件的同时达到投资目标,投资组合经理可以在持有5%的货币性资产的同时持有期货头寸,以期货头寸替代5%的股票组合,从而达到投资目标。
  
  这种衍生品的使用方法对指数基金尤其重要。由于5%现金比例的硬性法律要求,我国现有的指数基金(不包括ETF)最多只能保持95%的股票投资比例,而无法百分之百地跟踪相应的标的指数,这是目前指数基金普遍与标的指数产生一定偏差的主要原因。随着股指期货的推出,这种局面可以得到改善。例如,指数基金可以保持94%的股票仓位,同时用0.6%的资金投资股指期货,通过股指期货的杠杆效应可以补充另外6%的股票仓位,而剩余5.4%的现金资产可以满足5%的最低现金要求。
  
  结论:在进行新的资产配置过程中,利用买进股指期货来替代在股票市场上买入一篮子股票操作,两者所得到的最终结果相近,但前者所需要的时间、精力及交易费大大降,省心省力。
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