期货“库存+基差+利润”交易逻辑的注意事项

发布时间:2020-12-03
摘要: 期货库存+基差+利润交易逻辑的注意事项 1.基差的升贴水转换 基差不仅仅只有基差修复一个特点,基差还会发生升贴水转换,基差本身是市场对基本面的认可程度,当基差发生升贴水转
  期货“库存+基差+利润”交易逻辑的注意事项
  
  1.基差的升贴水转换
  
  基差不仅仅只有基差修复一个特点,基差还会发生升贴水转换,基差本身是市场对基本面的认可程度,当基差发生升贴水转换之后,往往意味着整个市场结构发生了重大变化,所以基差也是市场行情的一个领先指标。
  
  比如,当某个商品处于正向市场的结构当中,这是典型的现货熊市特征,说明当下供需宽松,基本面比较差,所以期货升水于现货是正常的,近月合约的价格高于现货的价格,远月合约的价格高于近月合约的价格,此时,基差为负数,基差较弱。
  
  当你发现各个合约的基差从负值开始变为正值,这意味着市场结构从正向市场变为反向市场,这是典型的现货牛市特征,说明当下供需开始逐渐偏紧,基本面开始好转,所以期货贴水于现货是正常的。
  
  市场各个合约都发生了基差的升贴水转换,往往意味着市场进行了牛熊转换。当价格处于相对高位或者低位时,如果发生了基差的升贴水转换或者期限结构的转变,往往意味着现货市场的供需基本面发生了变化,这也暗示了市场有可能发生牛熊转换。
  期货“库存+基差+利润”交易逻辑的注意事项
  反向市场 是典型的牛市特征,在牛市的情况下,适合买入做多,通常情况下会出现较为激烈的上涨,即使你买入的近月合约没有出现大幅上涨也没关系,你可以选择移仓到下一个主力合约,由于远月合约价格更低,所以你不会有任何移仓损失。
  
  相反,当你发现各个合约的基差从正值开始变为负值,而且近月合约基差的绝对值小于远月合约基差的绝对值时,这意味着市场结构从反向市场变为正向市场,这是典型的熊市特征,说明当下基本面变差,所以期货升水于现货是正常的。
  
  通常在熊市状况下,适合卖出做空,当市场由牛市变为熊市时一般会出现较为激烈的下跌。如果你卖出的近月合约没有出现大幅下跌,你再移仓到下一个主力合约时,由于远月合约价格更高,虽然你有了一个更好的做空价格,但是你会遭受一定的移仓损失。所以在这种情况下,不建议采取长期持有然后滚动换月的操作方式,尤其是对于换月成本比较高的品种。
  
  所以你会发现,基差不仅可以给你提供参与基差修复行情的机会以及配套的策略,它还可以给你指示市场的牛熊结构,在牛市的情况下,你可以采取长期持有做多的策略。当然,我在这里并没有详细介绍库存和利润的变化情况,其实随着基差发生了升贴水转换之后,库存和利润必定也会发生相应的变化,因为基本面的情况已经发生了变化。
  
  以负基差向正基差转换为例,负基差通常对应的是现货高库存,利润较差,现货市场供需宽松。当负基差逐步向正基差转换时,通常会对应着库存从高位开始去化,利润从低位开始修复,现货市场成交开始回暖。
  
  2.季节性与上下游问题
  
  关于“库存+基差+利润”交易逻辑,还有一个需要注意的方面就是季节性问题。例如,我们在比较库存高低时,有两种比较方式,一种是观察库存同比的变化,另一种是观察库存环比的变化。
  
  但一些商品往往存在季节性问题,有的是因为供应端产量有明显的淡旺季之分,有的是因为需求端消费量有明显的淡旺季之分,从而导致商品的库存存在某种季节性规律,最终在价格上得以体现。
  
  因此,我们在比较库存或者利润数据时,如果选择环比的话,那么就会存在季节性问题。所以我们在使用库存和利润这类指标时,往往选择根据同比来判断高低,根据环比来判断趋势。
  
  此外,除了关注产业链本环节的库存、基差、利润等数据之外,我们还需要对整个产业链上下游的品种进行库存、利润等基本面数据的分析。
  
  因为任何一个品种都不是独立存在的,它只是产业链中的一环,产业链上下游会进行库存和利润的传导。从库存角度来讲,如果下游产品库存高企,那么上游的品种可能也会慢慢出现累库的情况,从而降价销售,价格就容易走低;从利润角度来讲,如果下游的产品利润亏损严重,那么上游产品的需求受到抑制,出货不畅,就容易出现降价走量的情况,价格容易下跌。
  
  简单来说,下游的库存状况和我们所研究品种的库存方向是一致的,下游的利润状况与我们所研究品种的利润方向是相反的。因为下游库存较高时,采购就会减少,上游就会累库,变成高库存;下游库存较低时,有补库需求,上游库存就会减少,变成低库存。下游利润较高时,能够接受更高的价格,利于上游利润的增加,可以认为上游利润处于比较低的状态;下游利润较低时,无法接受更高的价格,容易导致上游利润减少,可以认为上游利润已经处于比较高的状态。
  
  所以不要孤立和静态地去分析任何一个商品,我们不仅要学会通过同比和环比对品种进行分析,同时也要学会从产业链上下游角度进行对比分析。
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