对主力合约如何做价值投资?

发布时间:2020-12-03
摘要: 对主力合约如何做价值投资? 如果你把期货当作投机来做,那么你按照技术分析去做趋势追踪交易都可以,也有技术分析做得不错的。但如果你把期货当投资来做,尤其是当作价值投资
  对主力合约如何做价值投资?
  
  如果你把期货当作投机来做,那么你按照技术分析去做趋势追踪交易都可以,也有技术分析做得不错的。但如果你把期货当投资来做,尤其是当作价值投资来做,你的核心理念就是价格围绕着价值在波动,你可以在期货盘面时刻看到价格,但是价值是什么你一定要搞清楚。我个人认为,成本可以理解为商品的价值,而成本有两种,一种是生产成本,另一种是仓单成本,生产成本反映了这个商品的价值,仓单成本反映了这个合约的价值。
  
  像我经常说的基于低库存+深贴水+低利润可以大胆做多近月合约,本质上就是做盘面期货价格与现货仓单价值的偏离。在有限的时间内,根据低库存+深贴水+低利润,我判断短期这个合约的价值不会发生大的贬值,而价格目前偏离价值较大,做多就是做价格向价值的修复,其核心的理念还是价格围绕着价值波动,只不过做基差修复行情做的是期货价格围绕着合约价值的波动。
  
  同样的道理,如果某个品种低库存+深贴水+利润亏损,那么可以大胆做多,用傅海棠的理论,供不应求且亏损,这种商品必涨,可以重仓做多。利润亏损说明当前的价格已经偏离了商品的价值,低库存要么反映了市场供不应求,要么说明已近去库尾声,只要需求稍微一启动,价格就容易起来,至少恢复到生产成本,即价格向价值靠拢。
  对主力合约如何做价值投资?
  当然,深贴水的好处就是让时间成为你的朋友,即使在你持仓的合约不涨的情况下,你可以继续移仓,不会发生移仓损失,还有可能获得移仓收益。一旦需求启动,现货走强,就是一波强势的现货带动期货上涨的行情,甚至可能持续几年。
  
  所以,我个人强烈建议,如果要搞基本面分析,不需要过于复杂,因为市场上影响价格的变量因素实在是太多太多了,即使你把所有的变量因子都找到了,你依然无法判断价格的波动,但是你可以确定的是价值,一个是合约的价值,一个是商品的价值,而价格是围绕价值波动的。对于合约来说,这个价格围绕价值波动的周期可能较短,也就是4个月,因为主力合约一般集中在1月、5月、9月,间隔是4个月;对于商品来说,价格围绕价值波动的周期可能更长一些。
  
  市场上大多数研报都在罗列变量,为了判断价格的波动方向,在我看来那些都不重要,真正重要的只有三点:第一,这个合约或者商品的价值究竟是多少;第二,价格与价值的偏离程度有多大;第三,这个合约或者这个商品有没有值得参与的安全边际。
  
  我个人其实不太注重产能、产量、开工率等这些数据,这些数据往往引导预期,影响的是价格,而不一定真的会对价值产生多大的影响。以螺纹钢为例,很多人根据这些数据做空螺纹钢,表面上看是有基本面作为依据的,在我看来,它很不成体系,就是赌一个预期,其实就是在利用各种变量去猜价格会如何变化。
  
  我认为真正的基本面交易并不是要去抓住每一次涨跌,而是要有自己的逻辑、框架和策略,你的策略不可能适用于所有行情,用行情来匹配你的策略,而不是用你的策略去试探各种行情。螺纹钢仓单价格在4200元/吨以上,期货价格在3800元/吨左右,价值是4200元/吨,价格是3800元/吨,很多人喜欢做空,他们有各种理由,不能说这些理由没有道理,这些理由确实有逻辑依据,但是这些都是零散的东西,不成体系,不能构成你的策略。
  对主力合约如何做价值投资?
  对于我来说,当价格严重低于价值时,我一般不会选择去做空。当然,这并不代表价格不会继续下跌。还以螺纹钢为例,由于每年五六月份南方雨季影响建材需求或者限产不及预期、产量增加等原因,盘面价格可能一直跌,当然现货价格也可能跟着下跌。对于这种价格下跌,可能不是上述交易策略要赚的钱。我更希望它下跌,期货从贴水400点变成贴水800点,价格与价值偏离程度更大,从而具备足够的安全边际。
  
  与此同时,进入七八月份,距离交割月不断临近,就是一个做价格向价值修复的行情,这个是我的策略该赚的钱。所以价格涨跌与我无关,我不去试图用各种变量去判断,只是关注价格围绕价值的波动。大部分交易者都是去猜价格,而没有真正成型的策略。
  
  当然,上面有些发散,核心的是几句话:第一,你要知道商品的两个成本,一个是生产成本,一个是仓单成本;第二,并不是所有行情都要去做,市场上有做不完的行情,并不是都参与了才能赚到钱,而是参与了恰当的行情才能赚到钱,所以行情要匹配你的策略,而不是用你的策略去匹配各种行情。
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标签:价值投资