基于“期限结构+仓单验证”的期货跨期交易

发布时间:2021-01-05
摘要: 基于期限结构+仓单验证的期货跨期交易 单独一条信息是没有价值的,把不同信息进行排列组合,才能够发挥不同信息的最大价值。所以我们在构思自己的交易策略时,尽量不要依靠单
  基于“期限结构+仓单验证”的期货跨期交易
  
  单独一条信息是没有价值的,把不同信息进行排列组合,才能够发挥不同信息的最大价值。所以我们在构思自己的交易策略时,尽量不要依靠单独一条信息或者单个指标去构造,因为这样得来的结果往往可靠性较差。相反,我们需要把不同维度的信息进行整合,然后去归纳一个交易框架,这样反而可靠性会大大提高。
  
  单纯基于基差来进行交易显然不如把基差和库存结合起来做交易判断的胜率高,更不如把基差、库存和利润三者结合起来做交易判断的胜率高。同样的道理,我们在利用仓单作为指标来判断交易方向时,也不能够只通过仓单一个指标,也需要把其他指标结合起来。
  
  前面介绍了期限结构,我们可以把期限结构和仓单结合起来,从而形成我们的交易策略。之所以选择期限结构,主要是因为期限结构本身能够反映基差、库存等几方面的共性特征,例如back结构往往意味着期货贴水、库存较低、仓单较少, contango结构往往意味着期货升水、库存较高、仓单较多。
  
  但事实情况是否如此呢,我们可以通过仓单来验证一下。当期限结构与仓单情况共振时,我们参与交易的胜率就会更好一些,因此,我们可以得到下面的交易法则:
  
  back结构+少量仓单→跨期正套
  
  contango结构+巨量仓单→跨期反套
  基于“期限结构+仓单验证”的期货跨期交易
  本质上,这个交易方法也是“库存+基差+利润”交易框架的一个变形,只是库存数据往往需要通过付费的方式从一些资讯网站获取,一些交易者可能不愿意为信息付费,所以退而求其次,只能用交易所免费公布的仓单数据来辅助我们做出交易判断。
  
  因为仓单属于库存的一部分,通常情况下,少量仓单往往暗示着库存较低,而巨量仓单往往暗示着库存较高,与此同时,少量仓单往往还暗示着现货市场销售较好,巨量仓单还暗示着现货市场销售较差。
  
  当然,这里我们主要介绍了利用期限结构+仓单验证的方法来做跨期套利,这取决于交易者的风险偏好,单边做多和跨期正套对于近月主力合约来说,交易的方向是一致的,都是做多,只是单边做多的风险更大一些,而跨期正套的风险更小一些;同样,单边做空和跨期反套对于近月主力合约来说,交易的方向是一致的,都是做空,只是单边做空的风险更大一些,而跨期反套的风险更小一些。
  
  另外,在使用期限结构+仓单验证的跨期交易策略时,需要注意的是:第一,跨期正套的风险要小于跨期反套。第二,交易过程中尽量以正套为主,反套为辅。
  
  为什么说正套风险要小于反套呢?主要是因为在交易过程中,我们会遇到各种意外事件的冲击,从而对你最初的交易逻辑产生影响。一般情况下,这些意外冲击,如天气、矿难、罢工、政策等,往往都会对近月合约的供应造成比较大的预期影响,近月合约容易走强,此时,做反套就容易亏损,而做正套则是锦上添花。
  
  除此之外,在利用期限结构+仓单验证的交易策略做跨期反套的时候,尽量选择仓单到期无法转抛的合约,这样的话,因为这部分仓单即将失去金融属性,空头交货意愿往往比较强,而多头接货的意愿就比较差,所以近月临近交割的合约往往就非常弱,甚至最终贴水交割,近远月价差就容易拉大,反套获利的概率更大一些,盈利也可能更多一些。但是如果遇到事件冲击,也可能会对这种高胜率的反套造成影响。
  
  例如, OI1905-0I1909反套,由于郑商所规定,上一年度菜籽油的仓单要在5月底集中注销,无法继续转抛到后面的其他月份,而2019年OI1905合约对应的仓单又是历史同期非常高的位置,期限结构也是contango结构,一切看来都是非常完美的反套机会。
  
  最初盘面确实是在走反套的逻辑,然而2019年3月我国停止了对加拿大菜籽和菜油的进口,一下子导致盘面开始走正套逻辑,期限结构也从contango结构变成了back结构,反套从盈利状态变成亏损状态,所以任何定式的套利逻辑都不如事件驱动对套利逻辑的影响大。
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标签:期货跨期交易
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