期货合约标准品与替代品的升贴水情况

发布时间:2021-01-06
摘要: 期货合约标准品与替代品的升贴水情况 期货交易者交易的是期货合约,期货合约对应的标的是具体的商品,用于满足最终买卖双方交割的需求。对于一些标准化的品种来说,似乎不存在
  期货合约标准品与替代品的升贴水情况
  
  期货交易者交易的是期货合约,期货合约对应的标的是具体的商品,用于满足最终买卖双方交割的需求。对于一些标准化的品种来说,似乎不存在什么问题,例如上海商品期货交易所中的黄金、白银、铜、铝、锌、镍、铅、锡等有色金属品种和贵金属品种,这类品种往往是高度标准化的,买卖双方交割的时候,不会存在买方吃亏了,或者卖方占便宜的情况。
  
  但是对于一些比较不太好标准化的品种,如果把交割商品的标准规定得非常严格,则势必导致可以用于交割的商品数量受到限制,盘面上就容易出现持仓量巨大,但是仓单量较少的情况。在这种情况下,就容易发生逼仓行情。由于逼仓行情的发生,往往容易导致期货价格大幅偏离现货价格,这样就偏离了期货市场的价格发现功能。所以交易所在设置交割标的时,往往设置标准品和替代品,同时设置升贴水交割。
  
  然而,即使是同一种商品也会因为种种原因导致质量或品质上存在差异,如果所有满足交割的商品都按照同样的价格进行交割的话,那必然会存在“劣币驱逐良币”的现象,即卖方总是以满足交割要求的最低品质的商品去进行交割,而不会用质量更好成本更高的商品去进行交割,这种情况在期货市场中也时有发生。
  期货合约标准品与替代品的升贴水情况
  例如,焦煤的混煤交割问题,由于配煤技术的进步,山西混煤也达到了焦煤的交割要求,但是山西混煤质量较差,成本较低,价格比焦煤市场正常价格低一些,所以做空的卖方往往做空盘面,同时用混煤交割,而买方接货吃过亏之后,接货的意愿就比较弱,从而导致焦煤期货长期贴水于现货价格。当然,大商所后来对焦煤的交割品质进行修订,从JM1909合约开始执行新的交割标准。
  
  再比如玻璃, 2019年郑商所对玻璃期货交割品进行了调整,从FG2005合约开始,这个时候我们就需要注意两者的不同。
  
  过去基准品是5mm无色透明平板玻璃(不大于2m ×2.44m)一等品,替代品是4mm无色透明平板玻璃(不大于2m×2.44m)一等品。
  
  调整之后,基本品是5mm无色透明平板玻璃(3.66m×2.44m, 3.66m ×2.134m)-等品,替代品是6mm无色透明平板玻璃(3.66m ×2.44m, 3.66m×2.134m)一等品,不设升贴水。
  
  简单来说,交割品从小板改为大板,替代品厚度从4mm提高到6mm,过去小板机械切割会导致大量浪费,所以多头接货意愿不足,玻璃主力合约长期贴水。现在改成大板交割,有利于多头接货,过去多头接货只能折价卖给玻璃厂,而大板下游接受程度高,接货之后还可以转手销售,有利于增加买方交割的积极性。其他一些品种也存在类似的问题,为了解决这个问题,交易所往往对交割标的进行品质上的规定,分为标准品和替代品,同时设置升贴水,对于质量更好的商品,采取升水交割,对于质量更差的商品,采取贴水交割。
  
  这样一来,不仅扩大了商品的交割范围,同时也解决了以次充优的问题。交易所也会根据交割的实际情况,不断对商品的交割品质进行重新修订,以尽可能实现期现联动,避免期现脱节。
  
  我们在进行基差分析的时候,要知道盘面价格反映的永远是交割成本最低的那部分货的价值,有时候未必反映的是标准品的价格,否则选错了标的的交割品质或者参考价格,往往容易做出错误的判断。
本文由国内正规期货开户网原创编撰,若有转载,请标注原文出处,谢谢配合!
更多期货知识问题可添加国内正规期货开户网微信
国内正规期货开户网微信
标签:期货合约
相关推荐