基于“库存+基差+利润”的期货跨期策略

发布时间:2021-01-06
摘要: 基于库存+基差+利润的期货跨期策略 如果一个交易者不想成为市场中的韭菜 ,那么就一定要学会独立思考和深入思考。独立思考让你避免随波逐流,深入思考能够让你推陈出新。可能对
  基于“库存+基差+利润”的期货跨期策略
  
  如果一个交易者不想成为市场中的“韭菜” ,那么就一定要学会独立思考和深入思考。独立思考让你避免随波逐流,深入思考能够让你推陈出新。可能对于一些不假思索的交易者,只记住了“库存+基差+利润+技术信号”的交易法则,至于为什么,他并没有理解清楚,未经思考的交易方法并不值得你去拿资金冒险。
  
  浅层次思考的交易者不仅记住了“库存+基差+利润+技术信号”的交易法则,而且能够理解背后的逻辑,从而在实战中慢慢地灵活运用。深层次思考的交易者不仅掌握了“库存+基差+利润+技术信号”的交易方法,而且了解了分析期货的思路与逻辑,从而在这个思路的基础上总结更多的规律。
  
  “库存+基差+利润”的交易理念也可以运用于单边的投机行情,可以得出这样的结论:
  
  期货高升水+高库存+高利润+技术信号→择机做空
  
  期货深贴水+低库存+低利润+技术信号→择机做多
  
  至于为什么得出这个结论,在之前的内容中已经多次解释了。需要注意的是,国内商品期货主力合约基本上是1-5-9的形式,相隔4个月,由于前两个月期货波动比较大,不一定去进行基差修复,而进入后两个月,临近交割,期货的波动率会降下来,会迎来基差修复行情。基差修复行情是百分之百确定的事情,不确定的是基差修复的程度。当然,这样的结论也是我遭受过多次资金和心理上的煎熬才总结出来的。
  
  因为,我曾发现这样的机会,但是离交割较远,即我在前两个月参与进去,结果由于过于自信,仓位偏重,总是拿不住单子,这让我一度怀疑自己判断方法是否错误。后来我发现,在临近交割的两个月内参与基差修复行情,可以在一定程度上解决这个问题。
  基于“库存+基差+利润”的期货跨期策略
  对于交易者来说,在交易过程中你会遇到各种问题或者困难,不要逃避,一定要学会直面一切问题,去思考和解决问题。对于不思考或者浅层次思考的交易者来说,当他们发现只在临近交割的两个月参与基差修复行情就已经兴奋不已,但深层次思考的交易者会去想,如何能够参与前两个月的行情,或者这个交易思路还能够如何演变?慢慢地,深层次思考的交易者会不断完善自己的交易武器。
  
  其实, “库存+基差+利润”的交易理念同样可以无缝应用到跨期套利当中,在我没有形成自己的交易体系之前,我做套利一直有一个口诀:贴水做正套,升水做反套。当时,只是观察到似乎有这样一个规律,并没有一个完整的逻辑支撑。直到我发现“库存+基差”的交易理念之后,我发现,它不仅适用于做单边投机,更适用于做跨期套利,因此, “库存+基差+跨期套利”的交易法则可以总结如下:
  
  期货深贴水+低库存+高利润→择机正套
  
  期货高升水+高库存+低利润→择机反套
  
  需要注意的是,跨期套利的两个核心矛盾是不同的:近月合约的核心矛盾是基差修复,远月合约的核心矛盾是预期变化。在期货贴水且低库存的情况下,如果做单边交易,应当是择机做多的,但由于利润或价格较高,单边做多存在较大风险,这个时候套利比单边好一些。
  
  这种情况通常是由于预期比较悲观,远月合约价格低于近月合约价格,所以当价差较小时,择机做正套基本上不会亏钱。例如供给侧改革以来的螺纹钢就是这种情况,由于期货贴水较多,现货库存较低,这就决定了现货相对坚挺,在这种情况下近月合约难以出现趋势性下跌,如果做单边,容易频繁被止损;由于产业利润偏高,经济下行,所以市场预期比较悲观,远月价格偏低。需要注意的是,预期一旦形成短时间内容易被强化,不容易被转化。
  
  因此,当出现利好消息时,会刺激近月合约的基差修复,而远月反应较弱;当发生利空时,远月合约悲观预期会被强化,下跌更多一些,而近月合约由于贴水较大,迫于基差修复的压力,下跌有限。这种情况下做正套比做单边更好一些。这就是“期货深贴水+低库存-择机正套”背后的交易逻辑。
  
  同理,在期货升水且高库存的情况下,如果做单边交易,应当是择机做空的,但由于利润或价格较低,单边做空存在较大风险,这个时候套利比单边好一些。这种情况通常发生在当下与预期矛盾的情况下,当下悲观,未来看好。因此,远月合约价格高于近月。所以当价差较小时,择机反套基本上不会亏钱。
  
  例如2017年以来橡胶就是这种情况,库存和仓单都是历史高位,期货还升水,但是由于价格处于历史低位,产业亏损,割胶积极性不高,如果单边去做空,容易频繁被止损;由于价格低估,同时2013年之后新增种植面积大幅减少,所以未来预期看涨,因此远月合约价格高于近月。
  
  当发生利空时,出于基差修复的需要,近月合约下跌动能更大,远月合约反应较弱;当发生利好时,会进一步强化远月的预期,远月上涨动能更大,而近月由于基差修复的压力,上涨有限。这种情况下做反套比做单边更安全一些。这就是“期货高升水+高库存=择机反套”背后的交易逻辑。
  
  需要注意的是,做跨期套利和单边投机都需要注意交割制度,不合理的价差很多时候是由于交割制度的不合理导致的。此外,上述跨期交易逻辑并非总是正确,有时候我们需要比较基差和月差之间的关系来进一步判断做正套还是做反套更为合适。
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