期限结构与库存仓单验证的期货跨期策略

发布时间:2021-01-06
摘要: 期限结构与库存仓单验证的期货跨期策略 当我们对商品的基本面不是很了解时,往往直接利用期限结构进行辅助判断,所以也有交易者认为,期限结构反映一切,升贴水反映一切。因此
  期限结构与库存仓单验证的期货跨期策略
  
  当我们对商品的基本面不是很了解时,往往直接利用期限结构进行辅助判断,所以也有交易者认为,期限结构反映一切,升贴水反映一切。因此,我们也可以利用期限结构来思考跨期交易策略。
  
  在近月合约未能进入现货月之前,我们可以看着基差来做月差,主要参考季节性规律,但是在商品进入现货月之后,我们往往需要回归现实,不再参考预期或者季节性规律,而是回归现货逻辑,因此,利用期限结构来做跨期套利,核心的操作思路如下:
  
  back结构+低库存/低仓单→做正套
  
  contango结构+高库存/高仓单→做反套
  
  这也是我所推荐的期限结构+库存/仓单验证的交易策略。其实这个交易策略本质上是库存+基差+利润交易策略的变形,只是在交易者没有现货相关数据时,利用来判断现货的基本情况,从而得出这样的交易策略。
  
  因为当近月合约进入现货月之后,我们采取现货交割行情的思路去对待跨期套利,低库存/低仓单的情况下,市场往往货源紧张,空头可能面临缺乏交割可能性的货源,盘面上就容易出现逼仓,就算有时候看似库存很高,但是多头联合起来大量控制货源,也有可能导致空头无货可交。
  期限结构与库存仓单验证的期货跨期策略
  所以当商品进入现货月之后,如果是back结构,最好是以正套为主,即使库存比较高,我个人也不太建议去做反套。高库存不等于现货价格会下跌,尤其是在面临基差修复的特殊时刻,也有可能交割之后现货才松动。
  
  需要注意的是,原则上使用库存比仓单更加有效一些,因为仓单往往具有欺骗性。因为,我们所看到的期货交易所公布的席位持仓,主要是期货公司席位持仓的情况,但是还有很多非期货公司席位的持仓我们无法看到,而这些持仓往往是大的产业客户,例如钢厂,往往在交割月最后一两个交易日才生成大量仓单,而进入交割月之前一直显示仓单较低,如果单纯看仓单就容易做出错误决策。
  
  所以,库存指标比仓单指标更加可靠一些,在无法获得库存数据的情况下,我们退而求其次,可以参考一下注册仓单的数据,在库存和仓单数据均可得的情况下,建议将库存和仓单指标综合起来参考。低库存和低仓单同时满足时,交易的胜率更高;库存指标和仓单指标矛盾时,交易的胜率低一些。
  
  对于contango结构,如果库存比较高或者仓单比较多并且仓单到期无法转抛,这种情况下可以做反套,因为期货升水同时存在大量仓单和库存,几乎不太可能出现逼仓,而可能出现空头大量交仓,多头往往由于接货能力不足或者接货意愿较差,会导致近月合约往往非常弱势。
  
  所以,当近月合约进入现货月之后,不太建议去参考基差强弱,而是去判断多空双方的交货或接货意愿以及交货或接货的能力。空头交货能力弱,多头接货意愿强,则做正套;多头接货能力弱,空头交货意愿强,则做反套。
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